,VWUX]LRQL SHU OಬXVR & '1 ( 0DQXDO GH LQVWUX©·HV 0DQXDO GH LQVWUXFFLRQHV )ULJR &RQಣ JHODWRUH &RPELQDGR )ULJRU¯ILFR FRQJHODGRU
&217(1,'2 ,QIRUPDFLµQ VREUH VHJXULGDG ,QVWUXFFLRQHV GH VHJXULGDG ,QVWDODFLµQ 3DQHO GH PDQGRV 8VR GLDULR &RQVHMRV 0DQWHQLPLHQWR \ OLPSLH]D 6ROXFLµQ GH SUREOHPDV 5XLGRV 'DWRV W«FQLFRV ,QIRUPDFLµQ SDUD ORV LQVWLWXWRV GH SUXHEDV $7(1&,1 $/ &/,(17( < 6(59,&,2 /H UHFRPHQGDPRV TXH XWLOLFH UHFDPELRV RULJLQDOHV &XDQGR VH SRQJD HQ FRQWDFWR FRQ QXHVWUR &HQWUR GH VHUYLFLR W«FQLFR DVHJ¼UHVH GH WHQHU ORV VLJXLHQWHV GDWRV GLVSRQLEOHV 0RGHOR Q¼PHUR GH VHULH /D LQIRUPDFLµQ VH H
ವ ವ ವ ವ ವ ವ VXSHUYLVLµQ VREUH HO XVR GHO HOHFWURGRP«VWLFR GH IRUPD VHJXUD \ FRPSUHQGDQ ORV ULHVJRV /RV QL³RV GH D D³RV SXHGHQ FDUJDU \ GHVFDUJDU HO DSDUDWR VLHPSUH TXH KD\DQ VLGR GHELGDPHQWH LQVWUXLGRV (VWH DSDUDWR SXHGH VHU XWLOL]DGR SRU SHUVRQDV FRQ GLVFDSDFLGDGHV PX\ H[WHQVDV \ FRPSOHMDV VLHPSUH TXH KD\DQ VLGR LQVWUXLGDV DGHFXDGDPHQWH (V QHFHVDULR PDQWHQHU DOHMDGRV GHO DSDUDWR D ORV QL³RV GH PHQRV GH D³RV VDOYR TXH HVW«Q EDMR VXSHUYLVLµQ FRQWLQXD 1R GHMH TXH ORV QL³RV MXHJXHQ FRQ HO DSD
ವ ವ ವ ವ ವ ವ ವ GHVFRQJHODFLµQ H[FHSWR ORV UHFRPHQGDGRV SRU HO IDEULFDQWH $'9(57(1&,$ 1R GD³H HO FLUFXLWR GHO UHIULJHUDQWH $'9(57(1&,$ 1R XWLOLFH GLVSRVLWLYRV HO«FWULFRV GHQWUR GH ORV FRPSDUWLPLHQWRV SDUD DOLPHQWRV GHO DSDUDWR VDOYR VL VRQ GHO WLSR UHFRPHQGDGR SRU HO IDEULFDQWH 1R XWLOLFH SXOYHUL]DGRUHV QL YDSRU GH DJXD SDUD OLPSLDU HO DSDUDWR /LPSLH HO DSDUDWR FRQ XQ SD³R VXDYH KXPHGHFLGR 8WLOLFH VROR GHWHUJHQWHV QHXWURV 1R XWLOLFH SURGXFWRV DEUDVLYRV HVWURSDMRV GXURV GLVROYHQWHV QL REMHW
1R HV XQ DOLPHQWR 1R ROYLGH GHVHFKDUOR LQPHGLDWDPHQWH &RQH[LµQ HO«FWULFD $'9(57(1&,$ 5LHVJR GH LQFHQGLRV \ GHVFDUJDV HO«FWULFDV $'9(57(1&,$ $O FRORFDU HO SURGXFWR DVHJ¼UHVH GH TXH HO FDEOH GH DOLPHQWDFLµQ QR TXHGD DWUDSDGR R GREODGR $'9(57(1&,$ 1R XWLOLFH DGDSWDGRUHV GH HQFKXIHV P¼OWLSOHV QL FDEOHV SURORQJDGRUHV ವ (O DSDUDWR GHEH FRQHFWDUVH D WLHUUD ವ $VHJ¼UHVH GH TXH ORV SDU£PHWURV GH OD SODFD GH FDUDFWHU¯VWLFDV VRQ FRPSDWLEOHV FRQ ORV YDORUHV HO«FWULFRV GHO VXPLQLVWUR HO«FWULFR ವ 8WLOLFH V
GRP«VWLFRV FRPR OD WHPSHUDWXUD OD YLEUDFLµQ OD KXPHGDG R HVW£Q GHVWLQDGDV D VH³DODU LQIRUPDFLµQ VREUH HO HVWDGR GH IXQFLRQDPLHQWR GHO DSDUDWR 1R HVW£Q GHVWLQDGDV D XWLOL]DUVH HQ RWUDV DSOLFDFLRQHV \ QR VRQ DGHFXDGDV SDUD OD LOXPLQDFLµQ GH HVWDQFLDV GRP«VWLFDV 0DQWHQLPLHQWR \ OLPSLH]D $'9(57(1&,$ 3RGU¯D VXIULU OHVLRQHV R GD³DU HO DSDUDWR ವ $QWHV GH SURFHGHU FRQ HO PDQWHQLPLHQWR DSDJXH HO DSDUDWR \ GHVFRQHFWH HO HQFKXIH GH OD UHG ವ (VWH HTXLSR FRQWLHQH KLGURFDUEXURV HQ OD XQLGDG GH UHIULJHUDFLµ
D3 D1 'LPHQVLRQHV D2 W1 W3 A B H1 W2 'LPHQVLRQHV JHQHUDOHV { (VSDFLR QHFHVDULR HQ XVR t + PP ' PP : PP $ PP ' PP % PP { OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR VLQ HO PDQJR \ ODV SDWDV (VSDFLR QHFHVDULR HQ XVR t + $ % PP : PP t OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR LQFOX\HQGR OD PDQLMD P£V HO HVSDFLR QHFHVDULR SDUD OD OLEUH FLUFXODFLµQ GHO DLUH GH UHIULJHUDFLµQ
(VSDFLR WRWDO QHFHVDULR HQ XVR u + $ % PP : PP ' PP u OD DOWXUD DQFKXUD \ SURIXQGLGDG GHO DSDUDWR LQFOXLGR HO PDQJR P£V HO HVSDFLR QHFHVDULR SDUD OD OLEUH FLUFXODFLµQ GHO DLUH GH UHIULJHUDFLµQ P£V HO HVSDFLR QHFHVDULR SDUD SHUPLWLU OD DSHUWXUD GH OD SXHUWD KDVWD HO £QJXOR P¯QLPR TXH SHUPLWD OD H[WUDFFLµQ GH WRGR HO HTXLSR LQWHUQR 8ELFDFLµQ 3DUD JDUDQWL]DU HO PHMRU IXQFLRQDPLHQWR GHO DSDUDWR QR GHEH LQVWDODUOR HQ ODV SUR[LPLGDGHV GH OD IXHQWH GH FDORU KRUQR HVWXIDV UDG
35(&$8&,1 (Q WRGDV ODV IDVHV GHO FDPELR GH VHQWLGR GH OD SXHUWD SURWHMD OD SXHUWD GH DUD³D]RV FRQ XQ PDWHULDO UHVLVWHQWH 3$1(/ '( 0$1'26 1 8 7 6 3DQWDOOD %RWµQ GH FDOHQWDPLHQWR GH WHPSHUDWXUD GHO FRQJHODGRU %RWµQ GH HQIULDPLHQWR GH WHPSHUDWXUD GHO FRQJHODGRU 2.
3DUD SURJUDPDU RWUD WHPSHUDWXUD FRQVXOWH OD VHFFLµQ 5HJXODFLµQ GH OD WHPSHUDWXUD 6L G(0R DSDUHFH HQ OD SDQWDOOD FRQVXOWH 6ROXFLµQ GH SUREOHPDV $SDJDGR 3XOVH 21 2)) HQ HO DSDUDWR GXUDQWH VHJXQGRV /D SDQWDOOD VH DSDJD 'HVHQFKXIH HO DSDUDWR GH OD WRPD GH FRUULHQWH 5HJXODFLµQ GH WHPSHUDWXUD $MXVWH OD WHPSHUDWXUD GHO DSDUDWR SXOVDQGR ORV UHJXODGRUHV GH WHPSHUDWXUD /D WHPSHUDWXUD UHFRPHQGDGD HV ವ r& SDUD HO IULJRU¯ILFR ವ r& SDUD HO FRQJHODGRU (O UDQJR GH WHPSHUDWXUD SXHGH YDULD
(O LQGLFDGRU +ROLGD\ SDUSDGHD (O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD PXHVWUD OD WHPSHUDWXUD SURJUDPDGD 3XOVH 2. SDUD FRQILUPDU $SDUHFH HO LQGLFDGRU +ROLGD\ (VWH PRGR VH DSDJD VHOHFFLRQDQGR XQD WHPSHUDWXUD SURJUDPDGD GLIHUHQWH )XQFLµQ )DVW)UHH]H )DVW)UHH]H VH XWLOL]D SDUD UHDOL]DU OD SUHFRQJHODFLµQ \ OD FRQJHODFLµQ U£SLGD HQ VHFXHQFLD HQ HO FRPSDUWLPLHQWR GHO FRQJHODGRU (VWD IXQFLµQ DFHOHUD OD FRQJHODFLµQ GH DOLPHQWRV IUHVFRV H LPSLGH TXH VH FDOLHQWHQ ORV DOLPHQWRV \D DOPDFHQDGRV 3DUD FRQJHODU DOLPHQWRV
(O WHPSRUL]DGRU PXHVWUD HO WLHPSR SURJUDPDGR PLQXWRV GXUDQWH XQRV VHJXQGRV 3XOVH HO UHJXODGRU GHO WHPSRUL]DGRU SDUD SURJUDPDU XQ YDORU HQWUH \ PLQXWRV 3XOVH 2. SDUD FRQILUPDU $SDUHFH HO LQGLFDGRU 'ULQNV&KLOO (O WHPSRUL]DGRU HPSLH]D D SDUSDGHDU PLQ $O WHUPLQDU OD FXHQWD DWU£V SDUSDGHD HO LQGLFDGRU PLQ \ VXHQD OD DODUPD 3XOVH 2. SDUD DSDJDU HO VRQLGR \ GHVDFWLYDU OD IXQFLµQ 3DUD DSDJDU OD IXQFLµQ UHSLWD HO SURFHGLPLHQWR KDVWD TXH 'ULQNV&KLOO VH DSDJXH (O WLHPSR SXHGH PRGLILF
LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD (O V¯PEROR GH OD SDUHG ODWHUDO LQGLFD HO £UHD P£V IU¯D GHO IULJRU¯ILFR 6L DSDUHFH 2. $ FRORTXH ORV DOLPHQWRV IUHVFRV HQ HO £UHD LQGLFDGD SRU HO V¯PEROR VL QR % HVSHUH DO PHQRV KRUDV \ FRPSUXHEH VL DSDUHFH 2. $ 6L WRGDY¯D QR DSDUHFH 2.
&RQJHODFLµQ GH DOLPHQWRV IUHVFRV (O FRPSDUWLPHQWR GHO FRQJHODGRU HV DGHFXDGR SDUD FRQJHODU DOLPHQWRV IUHVFRV \ FRQVHUYDU D ODUJR SOD]R ORV DOLPHQWRV FRQJHODGRV \ XOWUDFRQJHODGRV 3DUD FRQJHODU DOLPHQWRV IUHVFRV DFWLYH OD )DVW)UHH]H IXQFLµQ DO PHQRV KRUDV DQWHV GH LQWURGXFLU ORV DOLPHQWRV HQ HO FRPSDUWLPHQWR FRQJHODGRU *XDUGH ORV DOLPHQWRV IUHVFRV GLVWULEXLGRV XQLIRUPHPHQWH HQ HO WHUFHU FRPSDUWLPLHQWR R FDMµQ GHVGH OD SDUWH VXSHULRU /D FDQWLGDG P£[LPD GH DOLPHQWRV TXH SXHGHQ FRQJHODUVH VLQ D³DGLU R
&216(-26 &RQVHMRV SDUD DKRUUDU HQHUJ¯D ವ &RQJHODGRU /D FRQILJXUDFLµQ LQWHUQD GHO DSDUDWR HV OD TXH JDUDQWL]D HO XVR P£V HILFLHQWH GH OD HQHUJ¯D ವ )ULJRU¯ILFR 6H JDUDQWL]D HO FRQVXPR P£V HILFLHQWH GH HQHUJ¯D HQ OD FRQILJXUDFLµQ FRQ ORV FDMRQHV HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO DSDUDWR \ ORV HVWDQWHV GLVWULEXLGRV XQLIRUPHPHQWH /D SRVLFLµQ GH ORV FRQWHQHGRUHV GH OD SXHUWD QR DIHFWD DO FRQVXPR GH HQHUJ¯D ವ 1R VDTXH ORV DFXPXODGRUHV GH IU¯R GHO FHVWR GH FRQJHODFLµQ ವ 1R DEUD OD SXHUWD FRQ IUHFXHQFLD QL OD GHMH
&RQVHMRV SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR GH DOLPHQWRV FRQJHODGRV ವ (O FRPSDUWLPHQWR FRQJHODGRU HV HO PDUFDGR FRQ ವ 8Q EXHQ DMXVWH GH OD WHPSHUDWXUD TXH JDUDQWLFH OD FRQVHUYDFLµQ GH ORV DOLPHQWRV FRQJHODGRV HV XQD WHPSHUDWXUD LQIHULRU R LJXDO D r& 8QD WHPSHUDWXUD P£V DOWD HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR SXHGH UHGXFLU OD YLGD ¼WLO ವ 7RGR HO FRPSDUWLPHQWR FRQJHODGRU HV DGHFXDGR SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR GH DOLPHQWRV FRQJHODGRV ವ 'HMH VXILFLHQWH HVSDFLR DOUHGHGRU GH ORV DOLPHQWRV SDUD SHUPLWLU TXH HO DLUH FLUFXOH
7LSR GH DOLPHQWR 9LGD ¼WLO PHVHV $YHV 9DFXQR &HUGR &RUGHUR 6DOFKLFKDV -DPµQ 6REUDV FRQ FDUQH &RQVHMRV SDUD OD UHIULJHUDFLµQ GH DOLPHQWRV IUHVFRV ವ 8Q EXHQ DMXVWH GH WHPSHUDWXUD TXH DVHJXUH OD FRQVHUYDFLµQ GH ORV DOLPHQWRV IUHVFRV HV XQD WHPSHUDWXUD PHQRU R LJXDO D r& 8QD WHPSHUDWXUD P£V DOWD HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR SXHGH UHGXFLU OD YLGD ¼WLO GH ORV DOLPHQWRV ವ &XEUD HO DOLPHQWR FRQ HO HQYDVH SDUD SUHVHUYDU VX IUHVFXUD \ DURPD ವ 8WLOLFH VLHPSUH UHF
0$17(1,0,(172 < /,03,(=$ $'9(57(1&,$ &RQVXOWH ORV FDS¯WXORV VREUH VHJXULGDG /LPSLH]D GHO LQWHULRU $QWHV GH XWLOL]DU HO DSDUDWR SRU SULPHUD YH] ODYH VX LQWHULRU \ WRGRV ORV DFFHVRULRV LQWHUQRV FRQ DJXD WHPSODGD \ MDEµQ QHXWUR SDUD HOLPLQDU HO W¯SLFR RORU GH ORV SURGXFWRV QXHYRV $ FRQWLQXDFLµQ VHTXH WRGR ELHQ (V LPSRUWDQWH OLPSLDU SHULµGLFDPHQWH HO RULILFLR GH VDOLGD GHO DJXD GH GHVFRQJHODFLµQ VLWXDGR HQ OD PLWDG GHO FDQDO GHO FRPSDUWLPHQWR IULJRU¯ILFR SDUD HYLWDU TXH HO DJXD VH GHVERUGH \ FDLJD V
4X« KDFHU VL 3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ (O DSDUDWR QR IXQFLRQD (O DSDUDWR HVW£ DSDJDGR (QFLHQGD HO DSDUDWR (O HQFKXIH QR HVW£ ELHQ FRಣ QHFWDGR D OD WRPD GH FRಣ UULHQWH &RQHFWH HO DSDUDWR D OD WRಣ PD GH FRUULHQWH FRUUHFWDಣ PHQWH 1R KD\ WHQVLµQ HQ OD WRPD GH FRUULHQWH &RQHFWH XQ DSDUDWR GLIHUHQಣ WH D OD GH FRUULHQWH 3µQJDಣ VH HQ FRQWDFWR FRQ XQ HOHFಣ WULFLVWD FXDOLILFDGR (O DSDUDWR KDFH UXLGR (O DSDUDWR QR HVW£ ELHQ DSRಣ \DGR &RPSUXHEH TXH ORV VRSRUಣ WHV GHO DSDUDWR HVW
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ /D SXHUWD HVW£ PDO DOLQHDGD R LQWHUILHUH FRQ OD UHMLOOD GH YHQWLODFLµQ (O DSDUDWR QR HVW£ QLYHODGR &RQVXOWH ODV LQVWUXFFLRQHV GH LQVWDODFLµQ /D SXHUWD QR VH DEUH I£FLOಣ PHQWH +D LQWHQWDGR YROYHU D DEULU OD SXHUWD LQPHGLDWDPHQWH GHVSX«V GH FHUUDUOD (VSHUH XQRV VHJXQGRV HQಣ WUH HO FLHUUH \ OD UHDSHUWXUD GH OD SXHUWD /D ERPELOOD QR IXQFLRQD /D ERPELOOD HVW£ HQ PRGR GH HVSHUD &LHUUH \ DEUD OD SXHUWD /D ERPELOOD HV GHIHFWXRVD 3µQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO V
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ (O DJXD IOX\H SRU HO LQWHULRU GHO IULJRU¯ILFR /RV SURGXFWRV LPSLGHQ TXH HO DJXD IOX\D DO FROHFWRU GH DJXD $VHJ¼UHVH GH TXH ORV DOLಣ PHQWRV QR WRFDQ OD SODFD SRVWHULRU /D VDOLGD GH DJXD HVW£ REVಣ WUXLGD /LPSLH OD VDOLGD GH DJXD (O DJXD IOX\H SRU HO VXHOR /D VDOLGD GH DJXD GH GHVಣ FRQJHODFLµQ QR HVW£ FRQHFಣ WDGD D OD EDQGHMD GH HYDSRಣ UDFLµQ VLWXDGD VREUH HO FRPಣ SUHVRU $FRSOH OD VDOLGD GH DJXD GH GHVFRQJHODFLµQ D OD EDQGHMD GH HYDSRUDFLµQ 1R VH SXHGH
3UREOHPD 3RVLEOH FDXVD 6ROXFLµQ '(02 DSDUHFH HQ OD SDQWDಣ OOD (O DSDUDWR HVW£ HQ PRGR GH GHPRVWUDFLµQ 0DQWHQJD SXOVDGD OD WHFOD 2. GXUDQWH DSUR[LPDGDಣ PHQWH VHJXQGRV KDVWD TXH VH RLJD XQ VRQLGR ODUJR \ OD SDQWDOOD VH DSDJXH XQ EUHYH LQVWDQWH 6H PXHVWUD XQ V¯PEROR 3UREOHPD GHO VHQVRU GH WHPSHUDWXUD 3µQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO VHUYLFLR W«FQLFR DXWRUL]DGR P£V FHUFDQR HO VLVWHPD GH UHIULJHUDFLµQ VHJXLU£ PDQWHಣ QLHQGR IU¯RV ORV DOLPHQWRV SHUR QR SRGU£ DMXVWDU OD WHPSHUDWXUD R HQ OXJ
58,'26 SSSRRR! BRRR! CLICK! HISSS! BLUBB! '$726 7&1,&26 /D LQIRUPDFLµQ W«FQLFD VH HQFXHQWUD HQ OD SODFD GH GDWRV W«FQLFRV VLWXDGD HQ HO LQWHULRU GHO DSDUDWR \ HQ OD HWLTXHWD GH FRQVXPR HQHUJ«WLFR (O FµGLJR 45 GH OD HWLTXHWD HQHUJ«WLFD VXPLQLVWUDGD FRQ HO DSDUDWR SURSRUFLRQD XQ HQODFH ZHE D OD LQIRUPDFLµQ UHODFLRQDGD FRQ HO UHQGLPLHQWR GHO DSDUDWR HQ OD EDVH GH GDWRV (35(/ GH OD 8( *XDUGH OD HWLTXHWD HQHUJ«WLFD FRPR UHIHUHQFLD MXQWR FRQ HO PDQXDO GH XVXDULR \ WRGRV ORV GHP£V GRFXPHQWRV TXH VH SURSR
&DS¯WXOR GH HVWH 0DQXDO GH 8VXDULR 3RU IDYRU SµQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO IDEULFDQWH SDUD FXDOTXLHU RWUD LQIRUPDFLµQ DGLFLRQDO LQFOX\HQGR ORV SODQRV GH FDUJD $63(&726 0(',2$0%,(17$/(6 5HFLFOH ORV PDWHULDOHV FRQ HO V¯PEROR &RORTXH HO PDWHULDO GH HPEDODMH HQ ORV FRQWHQHGRUHV DGHFXDGRV SDUD VX UHFLFODMH $\XGH D SURWHJHU HO PHGLR DPELHQWH \ OD VDOXG S¼EOLFD DV¯ FRPR D UHFLFODU UHVLGXRV GH DSDUDWRV HO«FWULFRV \ HOHFWUµQLFRV 1R GHVHFKH ORV DSDUDWRV PDUFDGRV FRQ HO V¯PEROR MXQWR FRQ ORV UHVLGXRV